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此前碧桂园已入选富时中国50指数、恒生中国25指数成份股、摩根士丹利资本国际环球标准指数成份股、恒生综合指数及恒生中国内地100成份股、恒生中国企业指数等重要指数,反映碧桂园规模增长、盈利能力出色、成长性良好,受到资本市场广泛肯定。目前碧桂园被惠誉、标普、穆迪等三大国际权威信用评级机构看好,其中惠誉给予投资级的BBB-企业信用评级, 标普及穆迪也分别给予碧桂园BB+及Ba1评级,评级展望均为稳定。

下一次衰退的预言长达10年的经济扩张已经是历史上持续时间最长的一段了,但有迹象表明,这种扩张正在逐渐消失。因此,对经济衰退的担忧可能会对人们的情绪产生负面影响。可以肯定的是,企业投资活动一直疲弱。国际市场摩擦和对经济衰退隐现的担忧,已确保企业要么捂紧钱袋,要么将大量现金用于回购。

市场参与者也需转变理念。王勇表示,A股市场上某些惯性思维或被打破,例如科创板“打新”不再是稳赚不赔、上市破发等可能成为常态,并购退出可能比独立上市获得更高的溢价,企业股价涨跌情况将更多地取决于其价值等等。促进国内券商发展成熟具体到券商层面,王勇认为,科创板新机制至少会在两个方面促进国内券商的发展和成熟:一方面,证券公司的核心业务只有与资本有机结合,在“保荐+跟投”机制下走“资本投行、精品投行”的道路,才能享受下一轮科创企业发展的红利。王勇表示:“工业化带来的第一波改革红利让银行业快速壮大,目前证券行业总规模尚不及银行的十分之一。科创板的设立让我们再次思考证券业未来发展的方向。中国的券商并不缺少资本,但如果资本徘徊在专业能力与核心业务之外,就很难带来资本流动和增值。”

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图表7:消除行业干扰后,沪深300成分股小市值公司存在估值溢价来源:Wind,中泰证券研究所2.2绩差公司没有合理风险溢价如果说小盘股的高估值可能是出于小公司的成长性高,那么绩差公司的历史估值水平是否合理呢?在A股各行业中,我们将每年ROE最差的10%的公司挑选出来,滚动构成绩差组合。由于绩差公司大多ROE为负,PE没有观测意义,我们选取PB作为估值指标。从中位数看,绩差组合的PB中位数并没有显著低于全市场中位数,甚至还高一些,可见A股市场过去对绩差公司并没有合理的风险溢价。但值得一提的是,绩差组合估值在17年以来回落幅度明显大于全市场。

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